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金源氢能冲刺港交所,建加氢站恐“加一枪亏一枪”?-爱游戏

2024-05-26

出品 | 枪弹财经

作者 | 段楠楠

编纂 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

能源公司的春季来了。

曩昔几年,在国度鼎力鞭策“双碳”成长的布景下,洁净能源利用占比正在逐年提高。氢能源属洁净能源,国度撑持和鼓动勉励氢能源行业成长。

在国度“背书”下,本钱市场与氢能源相干的股票也迎来暴涨。2022年“储氢”企业京城股分股价短时间一度暴涨400%。一级市场上,氢能源企业融资一样活跃。按照研究机构BNEF发布的陈述,2022年氢能源行业投融资金额较2021年同比增加跨越一倍。

在此布景下,港股上市公司金马能源打算将旗下氢能源子公司河南金源氢能科技股分无限公司(以下简称“金源氢能”)分拆至港交所主板上市。

作为全国首例煤炭企业分拆氢能子公司上市案例,此番金源氢能可否在事迹年夜幅下滑和氢能源贸易化不开阔爽朗的布景下顺遂上市?母公司事迹下滑又是不是会对金源氢能上市形成障碍?

1、母公司利润狂跌,金源氢能市值恐超母公司

说起金源氢能必定离不开其母公司金马能源,作为河南出名的煤化工企业,2023年金马能源过得其实不好。

数据显示,2023年上半年金马能源实现除税后利润2961.10万元,同比下滑93.88%。从主停业务来看,金马能源6成以上的营收来自焦炭营业。

2022年因为澳煤禁运加上国内煤炭去产能,焦炭价钱一路飞涨,焦炭期货价钱一度涨至4200元/吨,很多焦炭企业赚得盆满钵满。金马能源也不破例,2022年金马能源归母净利润高达4.2亿元。

2023年跟着澳煤、蒙煤进口年夜增,加上下流需求委靡,焦炭期货价钱从2022年4200多元/吨跌至2023年5月份最低1800多元/吨。

在产物价钱年夜跌的影响下,金马能源除税后利润年夜幅下跌。在净利润年夜幅下滑的影响下,公司股价呈现狂跌。2022年金马能源股价保持在3至4港元/股,截至2023年9月8日收盘,金马能源股价报收1.85港元/股,较2022年同期几近腰斩。

值得留意的是,以2023年9月8日收盘市值来看,金马能源市值仅不到10亿港元,在煤炭行业属在范围较小的企业。

作为金马能源控股子公司,金马能源间接持有金源氢能99.53%股分,几近相当在金马能源全资子公司。

与母公司分歧,金源氢能主停业务是发卖以液化自然气为代表的洁净能源和加氢苯基化学品。数据显示,2022财年公司洁净能源产物和加氢苯基化学品实现收入别离为7.47亿元和13.14亿元,占公司营收比例别离为33.2%和58.3%。

(图 / 金源氢能招股书)

液化自然气首要用处为发电,家庭、工场燃料和制造化学品等。加氢苯则是在出产纯苯进程中插手氢气,将粗苯傍边的杂质去除,最初获得高纯度苯。高纯度苯最初利用在颜料、油墨、染料等范畴。

作为河南企业,金源氢能是河南第三年夜液化自然气供给商,占河南液化自然气市场份额为19.2%,同时公司也是河南第一年夜纯苯和加氢纯苯供给商。

曩昔几年因为液化自然气和苯系列产物价钱上涨,加上金源氢能相干产物产能的扩年夜,公司收入从2020财年的10.79亿元增加至2022财年的22.55亿元,增幅高达108.99%。同期,公司净利润也从4463.4万元增加至1.94亿元,增幅为334.65%。

(图 / 金源氢能招股书)

今朝港股对液化自然气企业估值遍及在10倍PE摆布,按2022财年金源氢能利润计较,公司刊行估值极可能在20亿元人平易近币摆布,即使2023年上半年金源氢能利润呈现下滑,估值也很有可能在15亿元人平易近币。加上金源氢能还氢概念加持,刊行估值也许会更高。

从这点来看,上市后作为子公司的金源氢能市值很有可能跨越母公司金马能源。在利润年夜幅下滑布景下,金马能源选择将金源氢能分拆上市。在金源氢能加持下,金马能源股价也许会有所晋升。

这对利润年夜幅下滑的金马能源而言,不掉为一步好棋。

2、焦点产物价钱下跌,公司运营承压

不外金源氢能今朝也面对事迹下滑等窘境。数据显示,2023年上半年金源氢能实现收入10.76亿元,较2022年上半年的10.79亿元稍微下滑。同期,公司净利润为6571.4万元,较2022年上半年的1.17亿元下滑43.85%。

招股书显示,金源氢能事迹下滑首要缘由是主营产物价钱下滑。以液化自然气为例,2022年液化自然气零售价最高为6542.1元/吨,2023年上半年下滑至5198.7元/吨。

除此以外,公司别的一年夜主营产物加氢苯基化学品价钱也呈现下滑。2022年国内纯苯价钱最高涨至7015.5元/吨,2023年上半年则下滑至5996.3元/吨。甲苯价钱也从最高6446.5元/吨降落至6175.3元/吨。

在产物价钱下跌的影响下,公司毛利率也从2022年上半年的15.3%降落至2023年上半年的9.9%。

今朝来看,因为宏不雅经济不景气,国内液化自然气价钱延续下行。数据显示,截至2023年9月3日,国内液化自然气分析进口到岸价钱指数为121.86,环比下跌13.70%,同比下跌27.14%。

按照相干机构猜测,因为全球经济延续低迷,致使液化自然气需求低迷,加上全球首要国度除中国外都在加息,2023年下半年液化自然气价钱有可能延续走低。

从这点来看,金源氢能2023年下半年液化自然气盈利或将延续下滑。

固然液化自然气价钱延续低迷,但金源氢能另外一年夜主营产物苯系列产物价钱却在延续走高。以纯苯为例,生意社表露的数据显示,截至2023年9月6日纯苯价钱报收8045.50元/吨,价钱较6月29日的6177.17元/吨上涨30.24%。

不外与液化自然气比拟,公司苯系列产物毛利率一向较低。以2022财年为例,公司液化自然气毛利率高达35.1%,加氢苯基化学品毛利率唯一4.8%。

(图 / 金源氢能招股书)

公司加氢苯基化学品毛利率较低首要由于公司原材料采购本钱较高,纯苯化学品原材料首要为粗苯。

公司粗苯采购首要来自母公司金马能源,采购价钱也是随行就市。曩昔一段时候,粗苯价钱也呈现年夜幅增加。

据生意社表露的数据,截至2023年9月6日,粗苯价钱报收6876.25元/吨,较2023年6月29日的5465.00元/吨上涨25.82%。

从这点来看,公司苯系列价钱的上涨给金源氢能带来的事迹增幅相对无限,在液化自然气价钱延续低迷的影响下,2023年下半年金源氢能盈利有可能延续走弱。

3、拟建15座加氢站,恐“加一枪亏一枪”

作为以氢能定名的公司,金源氢能上市天然是为了募资成长强大公司氢能营业。招股书显示,公司上市募资用处之一即是扶植配有加氢举措措施的加气站。

(图 / 金源氢能招股书)

按照金源氢能与处所当局签定的合作和谈,将来三到五年,金源氢能将扶植15座加氢站。从财产成长前景来看,扶植加氢站无可厚非。但从今朝贸易化角度来看,扶植加氢站其实不是一门好生意。

起首从扶植本钱来讲,按照相干机构猜测,扶植一座加氢站平均本钱在1500万元摆布,而通俗加油站扶植本钱仅在20万-100万元摆布。

加氢站扶植本钱高首要表现在装备上,从储氢到运氢再到最初加氢,每一个环节的装备和本钱都很是高贵,这也致使加氢站的扶植本钱相当高。

别的,加氢站每一年的运营本钱也在200万元以上。按照相干机构猜测,加氢站每千克毛利只要十几元。

在没法构成范围之前,加氢站很难取得盈利。不外以此刻氢能源燃料车成长来看,加氢站要想构成范围并实现盈利还很长的路要走。

按照相干机构表露的数据,截至2022年末,中国燃料电池车(氢能源车)保有量仅为12682辆,全国加氢站跨越300座。

因为初期投放的氢能源车运营时候长、机能退化且维修本钱高,良多氢能源车已暂停利用或间接报废。

以广东省为例,截至今朝,广东省上牌投放的燃料电池汽车跨越3000辆,但现实仍在利用的汽车不跨越1200辆。已建成50座加氢站,此中一般运营的加氢站不跨越20家。在营的加氢站中,平均单站的负荷率也在40%以下。

据业内助士流露,氢气价钱高是今朝在营汽车运营效力低的焦点缘由,氢能源汽车运营效力低又致使加氢站负荷率慢慢下降。

该人士还暗示今朝加氢站加氢根基加一枪就亏一枪,国度划定的35元/千克枪口端氢气价钱,现在要提到38元/千克乃至更高,才能避免加氢站吃亏。

按照相干研究机构猜测,今朝在营的100多家加氢站无一破例都处在吃亏傍边。而今朝新建或在营的加氢站根基是靠当局补助来保持平常运转。

从这点来看,金源氢能将来三至五年扶植15座加氢站其实不是一门好生意,加氢站的吃亏很有可能延续吞噬金源氢能的盈利。

对上市企业来讲,蹭上热门毫无疑问会晋升公司市值。但拉长时候看,公司利润可否延续增加才是公司市值增加的焦点。而这点对还未上市的金源氢能来讲也是一样。

*文中题图来自摄图网,基在VRF和谈。

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